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起原：紫金天风期货说合所
【20250401】云评述 | 尿素：不可苛刻的“隐形出口”
不雅点小结
近期尿素价钱顶着处于历史高位的产量而逐步高涨，原因天然有季节性农需偏强的身分，但快速镌汰的库存只怕不是单纯的农需不错评释的，诚然尿素出口基本“停滞”，但尿素的相干替代品硫酸铵、卑劣居品复合肥、刨花板等出口数目却大幅度增长，国表里价钱较大的情况下，尿素或化身为它们进行出口。因此在商量近期尿素供需场地的时刻，应当充分商量“隐形出口”，若国表里价差仍然较大，短期内国内尿素价钱或很难独善其身。
1 农需采集爆发
本轮高涨能源名义上看仍来自于农业需求，2025年春耕以来，农需发挥亮眼，证据市集一线的反应，骨子农业需求要好于预期，卑劣备货积极性较高，尿素价钱下落时刻，价钱下落过快的企业收单好转显豁。在3月20日咱们发表的《云评述：需求强于纸面数据》中咱们还是提到高范例农田、滴灌技能、边域垦荒等身分莳植了单元地皮的肥料需求。现时农业需求仍然偏强，从卑劣复合肥的开工率握续走高。尿素企业库存快速镌汰，库存水平由较历史同时大幅偏高连忙下降至与历史同时握平。
图1：复合肥开工率
图2：复合肥企业库存萝莉少女
图3：尿素企业库存
2 “隐形出口”暗暗大增
农业需求增长虽快，但关于尿素库存快速的去化仍较高深释。现时海外尿素价钱较前期高点显豁回落，但较国内来看，潜在出口利润仍高达500元/吨。近期价钱一度发挥沉稳的复合肥价钱也驱动显豁高涨，一方面天然与现时焕发的农业需求相干，另一方面，出口数目的大幅增长或“功不可没”。
影视在线图4：尿素（小颗粒）出口利润（阿拉伯湾；元/吨）
图5：复合肥日度价钱（元/吨）
图6：氮磷钾三元复合肥出口数目积攒距平图（万吨）
在复合肥中，高氮肥的出口量增幅尤为显豁，2024年，三元复合肥同比由上半年的减少转为下半年的增长，其他氮、磷两种元素的肥料同比增幅则高达60万吨。除此以外硫酸铵的出口、卑劣板材的出口数目增幅相同较高。诚然数据上仍无法完竣评释尿素需求的增长，但至少阐发了在高利润的驱动下，尿素正化身其他神态进行出口。
图7：其他含氮、磷两种元素的肥料出口数目累计距平图（万吨）
3 需求强于纸面数据
国内尿素产量偏高或始终握续，但国表里的价差握续督察较高水平，复合肥等出口未被严格规章的条款下，尿素的合座需求难以仅将规模实面前国内，配合阶段性农业需求爆发或成为近期股东尿素价钱高涨的主要身分。
作家：壮健
期货从业证号：F03088041
交往商酌证号：Z0019583
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